产品单一市场非主流 安翰科技登陆科创板的成色有点弱滑动开关

科创板的吸引力无以复加，一经推出，让许多原本打算登陆创业板的独角兽企业立马就改变了计划，开始冲刺炙手可热的科创板。

安翰科技(武汉)股份有限公司（下称安翰科技）就是其中之一。3月22日，安翰科技申报科创板上市获得受理，拟发行不超过4000万股，募集资金12亿元。

对于拟登陆科创板的原因，安翰科技对《投资者网》表示，公司符合科创板定位，将以本次发行新股和上市为契机，提高生产能力，强化研发能力，加速在研产品的市场化，继续保持在主动控制胶囊胃镜领域的领先地位。

不过，从招股书披露的信息来看，安翰科技似乎更像是一只独脚兽。单一的产品、单一的客户，还高度依赖政府补贴，这对于公司的长期发展，似乎是一个亟待解决的问题。

单一的产品

据官网介绍，安翰科技主要研发磁控胶囊胃镜系统机器人。磁控胶囊胃镜系统机器人是一种不插管做胃镜的全新检查模式，让胃镜检查再也不是令人望而生畏的医学检查手段，而将成为每个人的日常体检项目和健康生活方式。

为什么胃镜检查会让人觉得望而生畏呢？浸淫内窥镜行业多年的业内人士陈功（化名）告诉《投资者网》，传统胃镜检查，把一根带有内窥镜的导管从受检者口中直接插入胃内进行巡检。这个过程中，受检者会有疼痛、呛咳、咽喉反射、呼吸困难等并发反应，有的受检者甚至因为疼痛难忍直接放弃检查。

后来，为了降低受检者的痛苦指数，无痛胃镜应运而生。无痛胃镜检查会给受检者注射一种以丙泊酚为主，少量镇痛药为辅的麻醉剂，但丙泊酚会让一些受检者产生反流误吸、呼吸抑制、严重过敏等并发症。

总而言之，对于胃病受检者来说，接受麻醉与否，是一个两难的选择。这种情况下，打着无痛、无麻醉概念的胶囊胃镜被一些民营体检机构大力推崇，美年大健康产业（集团）有限公司（下称美年大健康）就是其中之一。

那胶囊胃镜又是如何检查的呢？

简单点说，就是让受检者吞服一颗形似口服胶囊的胶囊内镜，胶囊机器人在胃中进行螺旋式扫描，并将检查图像实时传送给医生，再由医生诊断病情，陈功表示。

安翰科技研发的磁控胶囊胃镜系统机器人就属于胶囊胃镜产品的头部玩家，而且胶囊胃镜也是安翰科技的主打产品。据招股书显示，报告期内磁控胶囊胃镜系统机器人的销售收入占安翰科技主营业务收入的100%。

单一的客户

可以说，磁控胶囊胃镜系统机器人让安翰科技一招鲜吃遍天。安翰科技也借此取得了良好的业绩回报。

招股书显示，安翰科技2016年、2017年、2018年的营业收入分别为1.15亿元、1.72亿元、3.22亿元。不过，安翰科技的稳步增收，离不开其第一大客户美年大健康的支持。

据招股书显示，美年大健康旗下体检品牌（美年大健康、慈铭、奥亚、美兆等）及加盟店最近三年为安翰科技分别贡献了0.93亿元、1.27亿元和2.46亿元的营业收入，在安翰科技报告期内营业总收入的占比分别为81%、73%和76%。

不过，《投资者网》发现，美年大健康对安翰科技的鼎力支持可能还有更深层次的原因。

企查查数据显示，美年大健康的实控人为俞熔。安翰科技第五次增资及第四次股权转让时，上海中卫安健创业投资合伙企业（有限合伙）（下称中卫安健）入股其中。而俞熔正是中卫安健的普通合伙人（GP）上海中卫安健创业投资管理有限公司的实控人。截至目前，中卫安健持有安翰科技3.6%的股份。

对于美年大健康之外，安翰科技在更广泛和充分竞争的市场上是否具备足够的竞争力的疑问，安翰科技回复《投资者网》表示，公司将采取多种方式拓展销售渠道，包括针对健康管理和筛查市场加强与各类体检机构的合作，促进医联体的建设，与商业保险体系协同，加快海外市场的拓展步伐等。本次募集资金可进一步强化公司开拓新市场和新客户群的能力，帮助公司提高核心竞争力。

安翰科技的其他隐患

除了产品单一、客户单一，安翰科技还面临其他隐患。

一是补贴依赖症。客观地说，对政策补贴的依赖是很多独角兽企业都面临的现象，不止安翰科技一家。通过招股书，我们大概也能了解到这类企业对政策补贴的依赖程度。

据财报数据，安翰科技2016年、2017年、2018年的净利润分别为2862万元、－1034万元和6594万元，如果扣除非经常性损益后的净利润为－3700万元、－3600万元和2500万元。很显然，非经常性损益对安翰科技影响非常大。

而在安翰科技的非经常性损益中，最大的一块就是政府补助。最近三年，安翰科技获得的政府补助分别为6478万元、2119万元和3990万元。如果政府对安翰科技缩减补助规模甚至取消，安翰科技的盈利能力几何？对于这个问题，安翰科技对《投资者网》表示，随着公司未来主营业务收入和毛利的进一步增长，政府补助对公司盈利的影响将愈加降低。

此外，相比传统胃镜检查，胶囊胃镜的优势在于能够降低受检者的疼痛指数。这也是此类产品长期采用的宣传噱头。

陈功认为，在实际操作中，胶囊胃镜检查也有缺憾。胶囊胃镜主要依靠肠胃蠕动，推动它在肠胃里随机拍摄采集图像，一旦胶囊被胃液黏住，镜头就看不清楚了，会造成拍摄盲区；另外，胶囊胃镜不能马上就出结果，需要医生对图像进行解读，而传统胃镜检查，医生可以一步到位，马上确定病灶。

也就是说，胶囊胃镜相对于传统胃镜检查手段的技术优势，并没有宣传得那么大。

另外值得注意的是，胶囊胃镜还面临市场接受度的问题。这个市场，指的是B端企业用户，除了受民营体检机构推崇，目前在主流医疗市场难见胶囊胃镜的踪影。从最近三年安翰科技的大客户名单也可以看出，除了美年大健康旗下体检机构，很少大型医院或公立医院。这也从侧面佐证，胶囊胃镜要打入主流医疗市场还任重道远。

对此，安翰科技对《投资者网》表示，未来，公司希望能在胃癌检查上建立社区医院、中级医院、三级医院层级递进的医院分级检查体系，并针对健康管理和筛查市场加强与各类体检机构的合作。同时，公司将依托已建立的医联体，拓宽在公立医院的产品通道，通过现有产品在消化内科渗透率的不断提高，为公司在研产品进入医院体系做铺垫。

还有一点，相对传统胃镜检查几百元的消费，胶囊胃镜检查动辄几千元，可能也会让不少公立医院体检科在推荐此类服务时心有余而力不足。

截至4月4日，拟登陆科创板的企业已有44家，最终哪些企业能够登陆科创板？安翰科技能否过会？《投资者网》也将持续关注。 张伟