基本面拐点仍需等待关注混凝土机械资阳

基本面拐点仍需等待 关注混凝土机械

上周回顾

资本市场：上周上证A 股指数下跌2.5%，工程机械三一重工[12.32 0.41% 股吧 研报]、山河智能[8.22 -1.20% 股吧 研报]、中联重科[8.93 3.12% 股吧 研报]、安徽合力[11.80 -0.67% 股吧 研报]和柳工[11.38 0.00% 股吧 研报]分别下跌3.3%、4.2%、5.3%、7.0%和7.9%;煤炭机械郑煤机[12.83 -0.08% 股吧 研报]下跌3.4%;轨道交通装备中国北车[4.15 0.97% 股吧 研报]、中国南车[4.45 0.23% 股吧 研报]分别下跌0.9%和3.6%;杭氧股份[21.52 0.33% 股吧 研报]、振华重工[4.52 0.00% 股吧 研报]、陕鼓动力[10.93 -0.36% 股吧 研报]、中国船舶[32.20 -0.16% 股吧 研报]、新研股份[27.00 0.00% 股吧 研报]和机器人[17.00 -0.47% 股吧 研报]分别下跌0.6%、3.0%、3.0%、5.1%、6.3%和7.8%;H 股恒生国企指数下跌4.0%，三一国际[5.92 4.97%]、中国南车、第一拖拉机和中联重科分别下跌0.8%、2.1%、3.1%和11.5%。

本周关注

1) 工程机械草根调研-基本面拐点仍需等待，混凝土机械一枝独秀：

我们近期走访了江苏、湖北和广东的多个工程机械代理商，覆盖土方机械、起重机、混凝土机械等子品种，小松、三一、山推、中联、山河智能、斗山等中外品牌，得出的调研结论包括：a)挖掘机市场仍然低迷，3 月份销量同比下滑约40%是大概率事件;b)在市场疲软的环境下，经销商生态逐渐变差，终端营销竞争激烈、成本激增、去库存压力大;c)多数经销商对于4 月往后的需求仍然抱乐观态度，判断全年销量同比有望持平;d)与土方机械不同，受保障房投资支撑，混凝土机械一枝独秀，产销两旺。

2) 国家能源局发布《煤炭工业发展“十二五”规划》：

与煤炭机械相关的内容符合预期，主要包括：a) 到2015 年煤炭生产能力达到41 亿吨/年，与此前的媒体报道一致;b) 全国煤矿采煤机械化程度达到75%以上，其中大型煤矿达到95%以上，30 万吨及以上中小型煤矿达到70%以上，30 万吨以下小煤矿达到55%以上;目前全国范围内采煤机械化程度为60%左右，机械化率的提升将有效带动煤机需求;c) “十二五”期间建成投产规模7.5亿吨/年，若按投产7.5 亿吨进行粗略测算，对应的新建产能煤机需求约为1，300 亿元;d) 推进煤矿重大装备国产化，采煤机产品相对收益程度较大;e) 煤矿安全生产形势显著好转，要求煤矿百万吨死亡率下降28%以上，对安全生产的强调将带动救生舱等煤矿安全装备的需求;f) 我们维持未来三年煤机行业增长20%的判断，但同时认为，长期看，随着煤炭产能扩张节奏的放缓，煤炭机械的需求增速存在逐步放缓的可能;

3) 投资建议：

a) 工程机械：A 股工程机械2011 年和2012 年的平均PE 估值为11.1 和9.1 倍，从长期看配置的价值仍然存在，期待政策转向为板块提供催化剂;H 股中联重科2011 年和2012 年PE 估值为7.7 和6.6 倍，我们维持长期看好的观点，合理交易区间10.0~15.0 港元;b) 煤炭机械：目前行业需求稳定，企业订单状况良好，建议继续持有A 股郑煤机，H 股三一国际业绩风险已经释放，建议逢低介入;c) 轨道交通装备：目前2011 年和2012 年的平均PE 估值为15.5 和13.7 倍，未来铁道部招标的进度和规模、高铁线路的通车安排、投资计划落实情况等将是影响股价表现的重要因素;d) 农业机械：今年玉米收获机行业景气度将进一步提升，新产品采棉机已进入地方农机补贴目录、量产在即，公司今年有望继续保持高增长态势。长期看，公司“玉米机+采棉机”的产品组合市场空间巨大，建议继续增持;H 股第一拖拉机待股价回落后逢低介入;e) 高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持;f) 海洋工程装备：提示中集集团[13.53 -0.59% 股吧 研报]因集装箱市场景气复苏及海工订单持续获取而带来的配置机会，建议继续持有。

风险提示

宏观调控及货币紧缩政策超出预期;钢材价格上涨影响毛利率水平;融资销售等信用风险加大。

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